室内装修★ღღღ，UB8优游国际★ღღღ，优游平台注册★ღღღ。水泥是重要的建筑材料★ღღღ，我国产量与消费量长期皆为全球第一★ღღღ，水泥也是碳密集行业★ღღღ，排放量约占我国排放总量的10%★ღღღ。然而水泥行业的脱碳技术有限★ღღღ，脱碳进程充满挑战★ღღღ。水泥行业有何转型路径？各路径的减排幅度★ღღღ、技术成熟度如何？转型资金来源如何？目前的进程有什么问题？这些都是与水泥行业脱碳相关的重要问题★ღღღ。

　　目前常用的水泥以普通硅酸盐水泥（Ordinary Portland Cement★ღღღ，OPC）为主绿巨人3.2永久破解版★ღღღ，普通水泥的碳排放主要来自水泥熟料的生产过程★ღღღ，水泥制备以石灰石和粘土为主要原料★ღღღ，掺加校正原料或辅助原料★ღღღ，经破碎★ღღღ、配料★ღღღ、磨细制成生料★ღღღ，然后投入水泥窑中以1400摄氏度高温煅烧形成熟料★ღღღ，再将熟料加入适量石膏★ღღღ、辅助原料后磨细成水泥★ღღღ。

　　这一过程产生的碳排放★ღღღ，有60%来自其工业过程★ღღღ，即生料中碳酸盐（来自石灰石）分解产生的二氧化碳★ღღღ，其余40%的碳排放源于化石燃料的使用★ღღღ：水泥生产通过煤炭或瓦斯来燃烧供热和供电时★ღღღ，其碳排放占比分别为35%和5%★ღღღ。

　　因此★ღღღ，水泥脱碳可针对工业过程部分★ღღღ，也可针对化石燃料部分★ღღღ。目前★ღღღ，国内外公认的水泥转型路径主要有五个方面★ღღღ：工艺优化优游平台★ღღღ、碳去除★ღღღ、能效提升绿巨人3.2永久破解版优游平台★ღღღ、燃料替代★ღღღ、电力替代★ღღღ。各路径的减排幅度不同★ღღღ，技术成熟度不同★ღღღ，商业成熟度也不同★ღღღ。

　　可以看到★ღღღ，水泥行业转型路径的技术及商业成熟度愈高★ღღღ，其减排幅度往往愈低★ღღღ，配方优化★ღღღ、能效提升等路径属于此类★ღღღ。反之★ღღღ，转型技术及商业成熟度愈低时★ღღღ，其减排幅度愈高★ღღღ，而全新的水泥工艺★ღღღ、碳捕集与封存技术等都属此类★ღღღ。

　　事实上★ღღღ，从碳排放来源看★ღღღ，在水泥生产工艺中减少碳酸盐（石灰石）的比例是实现减排的关键★ღღღ。替代碳酸盐的方案有原料替代和熟料替代两种★ღღღ，前者是通过电石渣★ღღღ、钢渣等工业废渣来替代石灰石生料★ღღღ，后者通过粒化高炉矿渣★ღღღ、粉煤灰与煅烧粘土等新型低碳凝胶材料来替代水泥熟料★ღღღ。但两者都无法完全取代碳酸盐★ღღღ，更具减碳潜力的是全新生产工艺★ღღღ，但至今案例数量有限★ღღღ，且均处于试点阶段★ღღღ。

　　无论如何转型★ღღღ，水泥企业的低碳转型都涉及运营支出和资本支出★ღღღ。从短中期降碳路径看绿巨人3.2永久破解版★ღღღ，在运营支出方面绿巨人3.2永久破解版★ღღღ，当水泥企业采购相对成熟的替代原料或替代熟料时★ღღღ，额外成本较少★ღღღ。反之★ღღღ，当水泥企业使用粉煤灰和煅烧粘土等新兴熟料替代方案时★ღღღ，成本会高出不少★ღღღ。燃料替代的情况则较复杂★ღღღ，循环利用率★ღღღ、材料可得性等因素都会影响替代燃料的价格★ღღღ。至于电力替代优游平台★ღღღ，当水泥企业使用绿电时★ღღღ，须支付溢价★ღღღ。在资本支出方面★ღღღ，为了使用替代熟料与替代燃料★ღღღ，水泥企业须对设备部署投入高额资金★ღღღ。

　　从长期降碳路径看★ღღღ，倘若水泥企业通过安装碳捕封存（CCUS）设施或全新生产工艺来生产“净零”水泥★ღღღ，资金投入较大★ღღღ。例如★ღღღ，美国的Sublime Systems公司开发了一种全新的水泥生产方法★ღღღ，过程中完全不用石灰石和化石燃料★ღღღ，而以电化学工艺来生产水泥★ღღღ，在环境温度下经由电解流程来汲取反应的钙和硅酸盐★ღღღ，从而形成升华水泥（Sublime Cement）★ღღღ。该公司建造第一个示范工厂的启动资金就高达2亿美元★ღღღ。

　　国际上已出现多种转型金融工具★ღღღ，包括股权类★ღღღ、债权类★ღღღ、保险及担保类★ღღღ、混合融资类等★ღღღ。股权类工具包括企业增资股★ღღღ，以及PE★ღღღ、VC（私募基金和风险投资）等风险包容性高的股权工具★ღღღ。债权类工具包括传统的贷款和债券★ღღღ，以及新兴的绩效挂钩贷款和债券★ღღღ，其中有可持续发展挂钩贷款（SLL）和可持续发展挂钩债券（SLB）等★ღღღ。和担保类工具有降低风险★ღღღ、增强信用的功能★ღღღ，可单独使用★ღღღ，也可与债权类工具复合使用★ღღღ。混合融资是近年崛起的新结构★ღღღ，主要应用于风险高★ღღღ、回报周期长★ღღღ、民间资本进入意愿低的新兴领域★ღღღ。混合融资利用由慈善资本★ღღღ、公共资本及开发资本形成的催化资本来降低风险★ღღღ，从而撬动社会资本★ღღღ，扩大整体资金规模★ღღღ。

　　一般而言★ღღღ，当转型项目使用的是减排幅度大但技术风险高的新兴技术时★ღღღ，则PE★ღღღ、VC等股权工具会比较合适★ღღღ。若使用减排幅度小的成熟技术时★ღღღ，则债权类工具会比较合适★ღღღ。

　　一是在转型融资中★ღღღ，国内水泥企业主要使用简单的债务工具★ღღღ，包括政策支持的优惠贷款★ღღღ、绿色贷款★ღღღ、绿色债券等★ღღღ。这些工具一般支持的是商业成熟度高★ღღღ、减排幅度有限的项目★ღღღ。

　　二是国内政策支持的优惠贷款以“碳减排支持工具”和“支持煤炭清洁高效利用专项再贷款”为主★ღღღ，通过优惠的公共资本来撬动社会资本的参与★ღღღ。

　　三是在转型融资中★ღღღ，国内水泥企业显然不擅长使用复合型的债务工具★ღღღ，通过复合使用质押贷款和工具来为贷款增信的★ღღღ，仅骏马水泥案例★ღღღ。另外★ღღღ，国内水泥企业以发行SLB的方式将企业转型与可持续发展目标挂钩的虽有红狮水泥★ღღღ、华润建材★ღღღ、华新水泥等几个案例★ღღღ，但其中仅的SLB被纳入气候债券倡议组织的数据库★ღღღ。

　　四是国内水泥企业似未使用冠以“转型”两字的债务工具★ღღღ。有关于此★ღღღ，转型贷款案例会因银行信息保护而难以查知★ღღღ，但国内竟连转型债券案例都从缺★ღღღ。特别是★ღღღ，中行★ღღღ、建行等推出的转型金融目录都已明确水泥或建筑行业的转型标准★ღღღ，湖州★ღღღ、重庆等地方发布的转型金融目录亦然★ღღღ，但何以水泥企业未能依托相应框架发行转型债券优游平台★ღღღ，背后原因值得关注★ღღღ。

　　五是国内水泥企业通过PE★ღღღ、VC获得转型资金支持的★ღღღ，迄今只有上海百奥恒案例★ღღღ。其在2023年获得中美绿色基金的股权融资★ღღღ，开发全新的水泥工艺★ღღღ，以聚合物胶凝材料来取代普通水泥的熟料★ღღღ。

　　六是将多种融资工具合并使用的复合型融资案例★ღღღ，国内水泥企业鲜见★ღღღ。反观国际★ღღღ，目前已有成功案例★ღღღ，如2022年加纳CBI水泥公司的煅烧粘土替代熟料开发案★ღღღ，其混合融资结构揉合了贷款★ღღღ、股权★ღღღ、信用担保★ღღღ、技术支持等元素绿巨人3.2永久破解版★ღღღ，参与方包括开发金融机构绿巨人3.2永久破解版★ღღღ、优游平台★ღღღ、保险公司绿巨人3.2永久破解版★ღღღ、技术转移者等★ღღღ。

　　总之★ღღღ，水泥行业脱碳转型的关键问题★ღღღ，不外乎技术与资金★ღღღ。改善之道还须双管齐下★ღღღ，一方面推动水泥技术创新优游平台★ღღღ，一方面推动转型金融工具★ღღღ。

　　目前★ღღღ，我国水泥行业的转型融资方式过于单一★ღღღ，亟需纳入更多金融工具来形成多层次支持体系★ღღღ。特别是中长期里★ღღღ，水泥行业还须通过多元化的工具来帮助扩大融资规模★ღღღ，但金融工具应与技术转型路径适配★ღღღ，新兴的★ღღღ、复合型的转型金融工具适用于减排幅度大的创新技术★ღღღ，而我国水泥行业在新技术的开发上比较薄弱★ღღღ。政府可通过专项资金和税收优惠等政策★ღღღ，鼓励水泥企业加速低碳技术的研发★ღღღ，吸引社会资本的流入★ღღღ。

　　同时★ღღღ，我国水泥行业的低碳转型缺乏风险分担与风险补偿等配套措施的支持★ღღღ，这些措施对水泥业低碳转型尤为重要★ღღღ。政府要通过政策性担保★ღღღ、风险分担机制等手段来降低投资风险★ღღღ，提高社会资本的参与意愿★ღღღ。

　　（作者简介★ღღღ：邱慈观★ღღღ，美国宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学博士★ღღღ，现任上海交通大学上海高级金融学院教授★ღღღ、可持续金融学科发展专项基金学术主任★ღღღ；李小千★ღღღ，专项基金研究员★ღღღ。）